站在十字路口的微創(chuàng)醫(yī)療，正通過資本運作和戰(zhàn)略重組展開一場自救行動。
01
上海生物醫(yī)藥并購基金
戰(zhàn)略入股微創(chuàng)醫(yī)療
今日（7月25日），微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布公告，上實資本旗下上海生物醫(yī)藥并購基金（簡稱并購基金）擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購Otsuka Medical Devices Co., Ltd.持有的微創(chuàng)醫(yī)療【135,335,204】股份，成為微創(chuàng)醫(yī)療的戰(zhàn)略股東。
微創(chuàng)醫(yī)療董事會認為，上實資本將成為公司的重要戰(zhàn)略股東。依托其國資背景和產(chǎn)業(yè)資源，在符合市場規(guī)則和戰(zhàn)略協(xié)同的前提下，助力集團核心業(yè)務(wù)拓展及潛在戰(zhàn)略并購，追求更卓越的公司治理水平，為集團的持續(xù)創(chuàng)新、高質(zhì)量發(fā)展與規(guī)模能級提升提供支持。
公開資料顯示，上海上實資本管理有限公司成立于2020年，是上海上實集團全資控股的有限責(zé)任公司，專注于股權(quán)投資管理與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。截至2025年，公司管理私募股權(quán)投資基金2只，累計參與生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資項目44個。
上實資本為上海市國資委持股100%的孫公司。作為上實集團旗下主動基金管理平臺，上實資本自成立以來，立足上海、聯(lián)動香港、面向全球，積極探索生物醫(yī)藥、綠色環(huán)保等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資機遇。通過多幣種、全階段的基金矩陣布局，深度服務(wù)國家戰(zhàn)略與生物醫(yī)藥高地建設(shè)。
微創(chuàng)醫(yī)療自1998年成立以來，通過自主研發(fā)、并購、分拆等多輪驅(qū)動，形成覆蓋骨科、心率管理、大動脈介入、神經(jīng)介入、手術(shù)機器人、電生理、眼科等十余個細分賽道的“微創(chuàng)系”超級矩陣。
經(jīng)歷高速擴張之后，又深陷連續(xù)多年虧損困境的微創(chuàng)醫(yī)療，正實施一場全面的戰(zhàn)略重構(gòu)。
02
對賭倒計時，微創(chuàng)擬策略性重組
不久前，微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布公告稱，公司正考慮一項關(guān)于其CRM業(yè)務(wù)的策略性重組建議，可能將其CRM業(yè)務(wù)與微創(chuàng)心通的結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)合并。
兩項業(yè)務(wù)合并后，將形成一個心臟病產(chǎn)品平臺，提供從CRM的起搏器、除顫器到結(jié)構(gòu)性心臟病的TAVI、LAA等全面的產(chǎn)品組合。
對于此次 CRM 業(yè)務(wù)合并重組的理由，微創(chuàng)醫(yī)療給出的解釋主要為以下幾點：建立心臟病產(chǎn)品平臺，通過多元化產(chǎn)品及管線提升集團全球市場開發(fā)能力；共享國際營銷及銷售渠道，為兩項業(yè)務(wù)創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，在全球市場建立更強大的據(jù)點及影響力；借助合并產(chǎn)生的互補協(xié)同效應(yīng)，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模及增長潛力，提升收益、盈利能力及現(xiàn)金流，優(yōu)化資金運用效率及集資能力；提升資本市場對兩項業(yè)務(wù)價值及增長潛力的認可。
微創(chuàng)醫(yī)療CRM業(yè)務(wù)主營起搏器、除顫器、心臟再同步治療裝置（CRT）及配套導(dǎo)線產(chǎn)品，根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，在CRM 市場，2021年微創(chuàng)心律以1.8%的占比位列全球第五，而跨國巨頭美敦力、雅培、波士頓科學(xué)、百多力占據(jù)了CRM器械市場97.5%的份額。
兩年前，微創(chuàng)心律向港交所遞交IPO申請，但此后便再無進展。而與高瓴資本的10億的對賭條約，對于微創(chuàng)醫(yī)療來說猶如利劍高懸：若2025年7月前心律業(yè)務(wù)未如約上市，微創(chuàng)需在短期內(nèi)回購本金利息合計2.87億美元。
心通醫(yī)療于2021年在香港聯(lián)交所上市，2024年收入為3.62億元，同期凈虧損仍達到0.49億元。
在“對賭倒計時”面前，微創(chuàng)醫(yī)療選擇將業(yè)務(wù)占比 21.4%的CRM 業(yè)務(wù)并入微創(chuàng)心通，以此借殼上市，同時，若心律管理業(yè)務(wù)可以被順利注入心通醫(yī)療，則后者的業(yè)績規(guī)模也有望實現(xiàn)躍升。
中國是全球CRM器械市場第三大市場，也是最大的新興市場。根據(jù)微創(chuàng)心律2023年招股書數(shù)據(jù)，國內(nèi)CRM器械市場規(guī)模由2016年的3.93億美元增長至2021年的6.03億美元，復(fù)合年增長率為8.9%。預(yù)計于2030年進一步擴大至12.51億美元，于2021年至2030年的復(fù)合年增長率為8.4%。
不過，CRM業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘高，研發(fā)投入周期長，微創(chuàng)醫(yī)療的CRM業(yè)務(wù)雖然位居全球第五，但與跨國巨頭仍存在巨大市場份額差距，未來的轉(zhuǎn)化之路仍充滿未知。
國資入股能否為微創(chuàng)醫(yī)療打開一扇新的生機之門，還有待市場給出答案。
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