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近日，《健聞咨詢》從接近數(shù)坤科技的消息源處獲悉，公司已經(jīng)在內(nèi)部啟動(dòng)IPO相關(guān)的準(zhǔn)備工作。
另一位知情人士則透露，數(shù)坤科技從去年就開始準(zhǔn)備上市相關(guān)事宜，其背后的投資人也給出了明確的建議，認(rèn)為現(xiàn)在是一個(gè)非常好的窗口期，“目標(biāo)肯定是盡快，因?yàn)槭袌?chǎng)給到的機(jī)會(huì)不會(huì)一直都有。”
數(shù)坤科技成立于2017年，是AI醫(yī)療影像賽道的明星企業(yè)，2021年完成D輪融資后，估值一度達(dá)到94億元。截至目前，數(shù)坤科技總共獲得了19張第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，是行業(yè)內(nèi)獲證最多的公司。
此前，數(shù)坤科技投資方之一、遠(yuǎn)毅資本創(chuàng)始人楊瑞榮在接受《健聞咨詢》專訪時(shí)曾透露，數(shù)坤科技大概率將在2025年實(shí)現(xiàn)盈利。另一位接近數(shù)坤科技的投資人也表示，數(shù)坤目前的營(yíng)收比較可觀，完全能夠滿足港股的發(fā)行條件，“最難的時(shí)候基本已經(jīng)過去了”。
AI醫(yī)療影像曾經(jīng)是一條風(fēng)光無限的賽道，2017年和2020年，它曾先后借助資本想象和政策機(jī)遇掀起過兩輪狂熱浪潮。但當(dāng)商業(yè)化的困境無處藏匿時(shí)，行業(yè)拐點(diǎn)也隨之到來——2021年，推想、數(shù)坤、科亞醫(yī)療等最受矚目的幾家頭部公司赴港IPO，卻紛紛折戟，最終只有鷹瞳科技一家上岸。
進(jìn)院渠道單一、盈利模式不明，是市場(chǎng)對(duì)AI醫(yī)療影像商業(yè)化頑疾的共性評(píng)價(jià)。但在更細(xì)微的觀察視角中，這個(gè)行業(yè)始終有其自身的信仰和存活之道，最顯著的表現(xiàn)就是“分化”——有人持續(xù)拿證，有人賣身重組，也有人起死回生。楊瑞榮曾經(jīng)說過一句現(xiàn)在看來頗有遠(yuǎn)見的話，“當(dāng)行業(yè)向下走時(shí)，數(shù)坤可以把其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都熬走。”
熬走了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，等來了行業(yè)的上升周期，或許是當(dāng)下這一刻數(shù)坤科技的最大底氣。今年以來，全球資本市場(chǎng)的大環(huán)境有所改善。以港股為例，截至今年8月，共有14家生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械企業(yè)在港交所上市，已經(jīng)超過2024年全年。此外，還有36家相關(guān)企業(yè)排隊(duì)等待。
與此同時(shí)，政策層面也釋放了積極信號(hào)。2024年11月，國(guó)家醫(yī)保局首次將AI輔助診斷納入《放射檢查類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南》，雖未開放單獨(dú)收費(fèi)，但為醫(yī)院與AI企業(yè)探索服務(wù)分成提供了政策依據(jù)。
某種程度上，數(shù)坤科技此番重啟IPO進(jìn)程，不僅僅是一家企業(yè)的資本化嘗試，更是一個(gè)細(xì)分行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。不管成功與否，它都將代表市場(chǎng)對(duì)整個(gè)AI醫(yī)療影像賽道商業(yè)化能力的新一輪評(píng)判。
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數(shù)坤科技的第一次IPO，站在了醫(yī)療影像AI賽道的頂點(diǎn)——2021年，數(shù)坤科技作為業(yè)內(nèi)的第四家企業(yè)，赴港申請(qǐng)IPO。在數(shù)坤科技之前，科亞醫(yī)療、推想、鷹瞳科技相繼在港交所遞交了招股書。
巧合的是，就在數(shù)坤科技遞表的第二天，鷹瞳科技通過港交所聆訊，成為AI醫(yī)療影像第一股。這極大地鼓舞了行業(yè)的信心，彼時(shí)市場(chǎng)對(duì)于AI醫(yī)療影像賽道的判斷是，即將迎來一輪上市潮。
就連數(shù)坤科技背后的投資人也一度以為行業(yè)的收獲期來了。一位核心投資人告訴《健聞咨詢》，2021年正是他預(yù)估的資本回報(bào)期，如果數(shù)坤科技順利上市，將給他們帶來極為豐厚的回報(bào)。
然而局勢(shì)的變化顛覆了大多數(shù)人的想象，數(shù)坤科技的IPO以失敗告終。彼時(shí)，數(shù)坤科技正處于埋頭拿證的高產(chǎn)時(shí)期，即便已經(jīng)完成七輪融資、估值飆升至94億元，但依然處于虧損狀態(tài)。IPO夢(mèng)碎后，數(shù)坤科技已經(jīng)不太可能在蕭條的資本市場(chǎng)中拿到新的融資。
失去供血后的公司想要生存下去，賺錢是唯一的出路。
早在第一次申請(qǐng)IPO前，數(shù)坤科技就已經(jīng)與飛利浦達(dá)成合作，將AI產(chǎn)品和飛利浦的醫(yī)療器械設(shè)備一起打包銷售賣進(jìn)醫(yī)院，并獲得了數(shù)千萬元的業(yè)績(jī)。但這一模式帶來的幫助有限。
據(jù)接近飛利浦的業(yè)內(nèi)人士透露，飛利浦和數(shù)坤雙方確實(shí)都有有捆綁銷售的需求，但早期的AI產(chǎn)品還不夠成熟，也沒有明確的收費(fèi)項(xiàng)目，所以在醫(yī)院里賣不上價(jià)，銷量也有限，“只能算是一種營(yíng)銷方式而已。”
更重要的是，飛利浦沒有像聯(lián)影醫(yī)療一樣長(zhǎng)遠(yuǎn)布局的打算，半路組隊(duì)的飛利浦和數(shù)坤科技，比起聯(lián)影醫(yī)療與聯(lián)影智能這對(duì)“親父子”，并不占優(yōu)勢(shì)。
為了解決支付的難題，數(shù)坤科技將目光瞄準(zhǔn)了兩個(gè)方向。
一是基層市場(chǎng)。相較于醫(yī)療資源豐富的大城市，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)普遍存在優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足、醫(yī)生診療水平參差不齊、服務(wù)能力有限等問題。在這樣的場(chǎng)景下，AI醫(yī)療影像產(chǎn)品發(fā)揮作用的空間顯然更大。
數(shù)坤科技董事長(zhǎng)毛新生曾在一次發(fā)言中表示，“年輕醫(yī)生是最需要賦能的，數(shù)坤的AI技術(shù)正在幫助基層的年輕醫(yī)生，在影像診斷中獲得與三甲醫(yī)生同樣的水平?！?/span>
在蘇州市吳中區(qū)，數(shù)坤科技與政府部門合作打造了“數(shù)字人體智慧健康服務(wù)項(xiàng)目”，居民只需要一次低劑量CT檢查，就能借助AI技術(shù)同步完成肺癌和冠心病風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)評(píng)估。后來，基于在吳中等地的成功經(jīng)驗(yàn)，數(shù)坤科技又將這套數(shù)智基層解決方案推廣至北京昌平、河北保定、寧夏中衛(wèi)、深圳福田等多個(gè)地區(qū)，希望實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)制。
另一面，數(shù)坤科技也在積極開拓國(guó)際市場(chǎng)。目前，數(shù)坤科技已有多款A(yù)I產(chǎn)品通過 美國(guó)FDA與歐盟MDR CE認(rèn)證，并且在全球超過5000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)投入日常使用。
這些商業(yè)化策略也取得了一定成效。一位接近數(shù)坤科技的業(yè)內(nèi)人士透露，比起2021年赴港交所遞表時(shí)超1億元的虧損，“數(shù)坤現(xiàn)階段已經(jīng)沒有現(xiàn)金流方面的壓力，更容易受到二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可?！?/span>
更重要的是，當(dāng)前正處于資本市場(chǎng)的窗口期，“現(xiàn)在是最近幾年里二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)最佳的一個(gè)階段，融資規(guī)模與發(fā)行價(jià)格都都更好一些。如果錯(cuò)過窗口期，后續(xù)大環(huán)境再發(fā)生變化，數(shù)坤科技想要推進(jìn)IPO進(jìn)展將會(huì)更難。”有投資人表示。
自2021年招股書過期后，數(shù)坤科技在IPO方面的動(dòng)態(tài)一直備受關(guān)注。2023年，有消息稱數(shù)坤科技內(nèi)部開始籌備上市事宜，即將向A股交表；今年7月，又有媒體披露數(shù)坤科技IPO輔導(dǎo)新進(jìn)展，擬登陸科創(chuàng)板。
于數(shù)坤科技而言，這或許是蟄伏數(shù)年后終于等來的，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的最佳機(jī)會(huì)。
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數(shù)坤科技毫無疑問是后者，在行業(yè)困境中闖出一條生路，再次站到了二級(jí)市場(chǎng)的門前。
對(duì)于數(shù)坤科技能否順利進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)、如果成功上市表現(xiàn)又將如何，投資人們的看法也各不相同，但一個(gè)底層的邏輯是一致的——在此刻接受市場(chǎng)檢視的數(shù)坤科技，代表的并不僅僅是自己，而是AI醫(yī)療影像這個(gè)行業(yè)。
“相比于2021年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于AI的理解是有一些不同的。”投資人陳安安指出，自從兩年前ChatGPT出世后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為AI技術(shù)比從前更具有落地性，整個(gè)大市場(chǎng)對(duì)AI應(yīng)用的認(rèn)可度比以前更高了。
但回到醫(yī)療影像AI這條細(xì)分賽道來說，商業(yè)化落地的難題依然存在，“公立醫(yī)院作為主要的買單方，在產(chǎn)品采購、醫(yī)保支付等方方面面都要受到政策影響，即便認(rèn)可你的產(chǎn)品，也未必會(huì)為之付費(fèi)。”
陳安安認(rèn)為，相比于四年前上市的鷹瞳科技，數(shù)坤科技所選擇的商業(yè)模式更易跑通，“鷹瞳當(dāng)年發(fā)行時(shí)間點(diǎn)把握得很好，但從它上市后的表現(xiàn)來看，實(shí)際上是失敗的。股價(jià)一路下行，直到今天還沒有完全被資本市場(chǎng)認(rèn)可，最主要的原因還是商業(yè)模式存在問題。”
在醫(yī)療AI的商業(yè)化道路上，鷹瞳科技與數(shù)坤科技選擇了不同的發(fā)展路徑。
鷹瞳科技早期的營(yíng)收主要來自于與民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)的合作，采用按次收取服務(wù)費(fèi)的模式。從目前的結(jié)果來看，這一模式未能完全走通。2021年～2024年間，鷹瞳科技的年度虧損分別為1.4億元、1.8億元、1.3億元和2.6億元。鷹瞳科技近年來也在嘗試調(diào)整方向商業(yè)化路徑，將客戶重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了各級(jí)基層醫(yī)院，合作形式也隨之變得更加多元，覆蓋了單純的軟件銷售以及軟硬件一體化的解決方案等模式。相比之下，數(shù)坤科技的收入則主要來源于向醫(yī)院直接銷售“數(shù)字醫(yī)生”AI軟件產(chǎn)品。這種以解決臨床實(shí)際需求為核心的模式，讓其產(chǎn)品更快速地融入到醫(yī)院的日常診療流程中。從目前的市場(chǎng)覆蓋來看，數(shù)坤科技的產(chǎn)品已在全國(guó)數(shù)千家公立醫(yī)院實(shí)現(xiàn)臨床落地，商業(yè)化進(jìn)程更為深入。
至于數(shù)坤科技未來的命運(yùn)，陳安安認(rèn)為還是要取決于其具體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，“最初上市的時(shí)候可以講故事，但所有的問題最終都會(huì)在你的報(bào)表被披露，能不能得到市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，是大家用腳投票的結(jié)果?！?/span>
另一位二級(jí)市場(chǎng)的投資人李青則是對(duì)AI醫(yī)療影像賽道整體信心不足，“一級(jí)市場(chǎng)投資人的出發(fā)點(diǎn)是擁抱，二級(jí)市場(chǎng)投資人的出發(fā)點(diǎn)是質(zhì)疑?！?/span>
李青認(rèn)為，AI醫(yī)療影像目前尚未出現(xiàn)足夠成熟的產(chǎn)品?！凹偃缭\斷結(jié)果出現(xiàn)錯(cuò)誤，誰來為此負(fù)責(zé)？如何量化產(chǎn)品對(duì)醫(yī)生診斷工作的幫助并進(jìn)行定價(jià)？這些都是需要解決的問題?！?/span>
醫(yī)療診斷不同于其他AI應(yīng)用，不能僅依據(jù)概率分布的底層思維對(duì)病人的疾病進(jìn)行診斷，核心原因是目前的模型技術(shù)還不夠成熟，與傳統(tǒng)有經(jīng)驗(yàn)的閱片醫(yī)生相比，還存在很多缺陷，無法形成閉環(huán)。
“可能在某些場(chǎng)景下，AI的效率比醫(yī)生更高，比如閱片。但醫(yī)院里看病診斷并不是完全以效率為導(dǎo)向的，最終需要獲得相對(duì)有效的結(jié)果，這是一個(gè)多維評(píng)價(jià)體系，不能只從效率出發(fā)?！崩钋啾硎荆@也意味著，AI醫(yī)療影像短期內(nèi)還無法完全打開國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)空間，商業(yè)化落地依舊受限。
從依賴資本輸血到探索基層落地、國(guó)際市場(chǎng)，數(shù)坤科技的轉(zhuǎn)型折射出行業(yè)從狂熱走向務(wù)實(shí)的必然路徑。在政策支持與市場(chǎng)窗口期的背后，AI醫(yī)療影像仍面臨著技術(shù)可信度、支付機(jī)制與如何嵌入診療閉環(huán)的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。
數(shù)坤科技能否叩開資本市場(chǎng)的大門，答案或?qū)Q定一批同行者的命運(yùn)——這一次，市場(chǎng)等待的不再是故事，而是實(shí)實(shí)在在的盈利能力與商業(yè)價(jià)值。
（為保護(hù)受訪人隱私，文中陳安安、李青皆為化名）
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