醫(yī)療AI將加速十萬億級醫(yī)藥市場重構(gòu)。我們認為，2026年AI醫(yī)療的邏輯發(fā)生了根本性的變化，核心在于今年AI醫(yī)療的支付方更加明確，而且支付力更強。因此，2026年有望迎來AI醫(yī)療商業(yè)化確定性更強的一年，并打開AI醫(yī)療商業(yè)化的空間。我們建議重點關(guān)注AI制藥、基層AI醫(yī)療應(yīng)用、醫(yī)療數(shù)據(jù)流通交易、AI病理診斷、AI醫(yī)療模型和C端拓展渠道這五大主線和相關(guān)標(biāo)的。
▍醫(yī)療AI將加速十萬億級醫(yī)藥市場重構(gòu)，2026年有望迎來AI醫(yī)療商業(yè)化確定性更強的一年。
我們認為，2026年AI醫(yī)療的邏輯發(fā)生了根本性的變化，核心在于今年AI醫(yī)療的支付方更加明確，而且支付力更強。因此，今年AI醫(yī)療的商業(yè)化確定性有望增強，并打開AI醫(yī)療商業(yè)化的空間。
▍AI制藥：技術(shù)已實現(xiàn)較大突破，未來有望在臨床中產(chǎn)生顯著正向影響。
目前AI制藥較前幾年已經(jīng)實現(xiàn)較大突破，已有臨床試驗數(shù)據(jù)表明AI藥物在臨床I期試驗的成功率遠高于行業(yè)平均水平，臨床II期試驗成功率也處于行業(yè)高值。我們認為隨著算法層面針對蛋白結(jié)構(gòu)、MD（分子動力學(xué)）和生物學(xué)的突破，疊加AI對臨床方案設(shè)計的優(yōu)化與重構(gòu)，未來AI有望在臨床中產(chǎn)生顯著正向影響。
▍基層AI醫(yī)療應(yīng)用：在“強基工程”專項財政資金支持下，基層醫(yī)療信息化和AI醫(yī)療的支付確定性開始提升。
2025年起，國家衛(wèi)健委重點推動“醫(yī)療衛(wèi)生強基工程”。根據(jù)人民日報，2025年國家就強基工程中的全面推進緊密型縣域醫(yī)共體建設(shè)共統(tǒng)籌各類中央資金約88億元。2026年，全國衛(wèi)生健康工作會議上提出“強基、穩(wěn)二、控三”原則，我們預(yù)計今年國家在基層醫(yī)療領(lǐng)域投入或有望繼續(xù)增加，其中基層醫(yī)療信息化、AI應(yīng)用、健康管理等領(lǐng)域有望持續(xù)受益。
▍醫(yī)療數(shù)據(jù)流通交易：醫(yī)療數(shù)據(jù)持有方迎來價值重估，醫(yī)療數(shù)據(jù)流通交易市場前景廣闊。
我們認為，醫(yī)療數(shù)據(jù)重要的支付方是創(chuàng)新藥械企業(yè)，隨著創(chuàng)新藥械研發(fā)掀起熱潮，醫(yī)療數(shù)據(jù)資產(chǎn)需求端旺盛。我們預(yù)計未來隨著國家在數(shù)據(jù)跨境流動政策上的推進，跨國大型藥企也有望成為支付方。此外，可信數(shù)據(jù)空間架構(gòu)落地有望實現(xiàn)醫(yī)療數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通的基礎(chǔ)。我們預(yù)計2026年數(shù)據(jù)交易端或有望迎來政策和事件催化，醫(yī)保系統(tǒng)、公立醫(yī)院、ICL（第三方醫(yī)學(xué)檢驗實驗室）、影像病理、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、體檢機構(gòu)、醫(yī)藥流通等數(shù)據(jù)主體的數(shù)據(jù)價值未來有望得到重估。我們預(yù)計2025年相關(guān)公司有望分別實現(xiàn)千萬元級的數(shù)據(jù)相關(guān)收入，2026年醫(yī)療數(shù)據(jù)相關(guān)收入或有望進一步增長，并且整體醫(yī)療行業(yè)的數(shù)據(jù)交易規(guī)模有望快速擴大。
▍AI病理診斷：醫(yī)保成為AI病理支付方，商業(yè)化潛力有望兌現(xiàn)。
國家醫(yī)保局印發(fā)《病理類醫(yī)療服務(wù)價格項目立項指南（試行）》，明確將“人工智能輔助診斷”列為病理診斷的擴展項，并將人工智能輔助診斷納入病理診斷價格項目的價格構(gòu)成，理順AI輔助診斷技術(shù)應(yīng)用收費路徑，推動AI病理在常規(guī)診療中應(yīng)用。未來AI病理診斷的商業(yè)化空間有望打開。
▍AI醫(yī)療模型和C端拓展渠道：模型能力持續(xù)提升，B端C端商業(yè)化空間廣闊。
我們認為大廠持續(xù)布局，ChatGPT Health、螞蟻阿福等AI醫(yī)療模型的能力進一步提升，我們預(yù)計2026年AI醫(yī)療進入C端和商業(yè)化擴容之年，并有望帶動ToC端渠道價值重估。同時政策端持續(xù)支持AI醫(yī)療模型應(yīng)用，根據(jù)央廣網(wǎng)、“HC3i中數(shù)新醫(yī)”微信公眾號等媒體報道，北京、上海、浙江、廣東等多省份醫(yī)療領(lǐng)域人工智能中試基地進入落地階段，有望推動AI醫(yī)療應(yīng)用發(fā)展并落地業(yè)績，AI醫(yī)療模型ToB和ToC端商業(yè)化前景廣闊。
▍風(fēng)險提示：
AI醫(yī)療相關(guān)推動政策不及預(yù)期風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險；醫(yī)療AI底層技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；醫(yī)療AI商業(yè)化進展不及預(yù)期風(fēng)險等。
▍投資策略：
我們建議重點關(guān)注AI制藥、基層AI醫(yī)療應(yīng)用、醫(yī)療數(shù)據(jù)流通交易、AI病理診斷、AI醫(yī)療模型和C端拓展渠道這五大主線和相關(guān)標(biāo)的。
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